【华西-2026研报】资产配置日报：科技归来.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年01月27日

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资产配置日报：科技归来

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1月27日，股市低开高走，科技板块重新升温，上证指数几经周折，尾盘再度收于4140点，资金经历短期

纠结后，继续涌向双创领域，科创综指、创业板指单日上涨1.72%、0.71%。“股债跷跷板”效应成为日内债市

定价主导变量，风险偏好小幅提振的背景下，债市收益率普遍上行。

权益市场缩量上涨。万得全A上涨0.14%，全天成交额2.92万亿元，较昨日（1月26日）缩量3592亿

元。港股方面，恒生指数上涨1.35%，恒生科技上涨0.50%。南向资金净流出6.35亿港元，其中中国移动和紫金

矿业分别净流出11.47亿港元和8.43亿港元，而腾讯控股净流入10.24亿港元。

指数呈现V型走势。早盘4000+只股票下跌，万得全A跌幅一度达1.40%。不过前期在窄幅震荡区间聚集的

筹码，支撑指数从负转正。正如我们在《暗流涌动》中提及，这部分筹码在牛市延续的共识下进场并逐渐堆积，

早盘指数跌至其成本线后，推动指数止跌的共识对市场产生影响，并起到了支撑作用。

结构行情取决于此前热门题材资金的流向。当前市场的结构行情，基本取决于从商业航天流出资金的流入方

向。这部分资金的特点是关注短期弹性，观察近期动向，这些资金选择的板块往往会形成趋势加速。昨日贵金属

和小金属的行情就是受这部分资金驱动，今天轮动到半导体设备和芯片封测。不过当前这种策略的热度有所降

温，之前强势的有色今日出现调整，半导体设备行情的持续性也需要进一步观察。

往后看，有色金属今日的下跌更多是短期加速导致波动，中期趋势仍存，后续可以继续择机布局。化工和有

色齐跌，指向化工并未承接从有色流出的资金。电网设备缩量下跌，仍然处于压力测试的过程中，不过跌幅并未

扩大，建议持续观察。此外，AI应用今日缩量上涨，尝试走出独立于商业航天的行情，若后续产业进展明显，有

望迎来阶段性行情。

港股方面，非银金融领涨，短期调整后重回上涨趋势。港股红利延续上涨趋势，不过涨速较慢，提供了比较

长的上车窗口，可以持续关注。此外互联网和创新药均震荡，交易量较为清淡。南向资金对港股的配置意愿不

强，已连续3日小幅净流出，不过美元指数持续大幅走弱，或利好港股。

资金维度，昨日银行间流动性边际收敛后，央行开始加力呵护。今日逆回购到期规模高达3240亿元，不过央

行投放同样较为慷慨，逆回购续作规模提升至4020亿元，净投放780亿元。随着央行呵护加码，资金利率相应回

落，R001下行4bp至1.45%，支持跨月的R007则持稳于1.63%水平。资金回稳的背景下，短端利率虽跟随债市

情绪弱化略有上行，但调整幅度整体可控，1年国债收益率仍保持在1.30%之下。

债市方面，月末增量信息不足，机构回归看股做债模式。科技类指数、中小微盘指数等高风偏品种，成为利

率走势的风向标。早盘各类股指延续低开，债市情绪相对乐观，长端利率以窄幅震荡行情开局；上午10点过后，

股市中的机构资金开始加速进场，科技与中小微盘行情实现V型反转，其中科技类股指率先翻红，出于对风偏反

转担忧，债市中基金与券商相继避险式离场，交易盘的卖债诉求推动利率渐进走高。全天来看，10年国债收益率

上行0.7bp至1.83%，30年国债、10年国开债等品种调整幅度更为显著，分别上行1.6bp、1.2bp至2.26%、

1.96%。

与利率表现相比，普信债的行情则更加稳定。今日各等级、各期限城投债收益率多数下行，二级资本债整体

虽跟随利率调整，但调整幅度相对可控。1月以来各类固收标的之中，中长久期普信债、二永债更为占优，3-5年

期收益率下行幅度多在6-8bp区间。背后逻辑主要也与机构行为相关，经历2025年的债市高波“洗礼”后，2026

年伊始以基金为代表的资管类产品或更加注重年初的业绩夯基，票息资产开始取代利率资产，成为投资首选。因

而我们也观察到，年初以来基金累计净买入信用债、二永等854、822亿