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证券研究报告|浙商早知道

报告日期：2026年01月30日

浙商早知道

2026年01月30日

：王禾执业证书编号：S1230512110001

：021

：wanghe@

市场总览

❑大势：1月29日上证指数上涨0.16%，沪深300上涨0.76%，科创50下跌3.03%，中证1000下跌0.8%，创业板

指下跌0.57%，恒生指数上涨0.51%。

❑行业：1月29日表现最好的行业分别是食品饮料（+6.57%)、传媒（+3.53%)、房地产（+2.65%)、非银金融

（+2.28%)、石油石化（+2.23%)，表现最差的行业分别是电子（-3.56%)、国防军工（-1.79%)、电力设备（-

1.78%)、机械设备（-1.76%)、综合（-1.66%)。

❑资金：1月29日全A总成交额为32594.18亿元，南下资金净流入43.74亿港元。

重要推荐

❑【浙商金属新材料沈皓俊/何玉静】紫金矿业（601899）公司更新：金铜主升，估值重塑—

重要观点

❑【浙商策略廖静池/王大霁/赵闻恺/高旗胜】策略专题研究：春躁下半场，仍中盘成长；更偏顺周期，两电化非机

plus—

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浙商早报

1市场总览

大势

1月29日上证指数上涨0.16%，沪深300上涨0.76%，科创50下跌3.03%，中证1000下跌0.8%，创业

板指下跌0.57%，恒生指数上涨0.51%。

2、行业

1月29日表现最好的行业分别是食品饮料（+6.57%)、传媒（+3.53%)、房地产（+2.65%)、非银金融

（+2.28%)、石油石化（+2.23%)，表现最差的行业分别是电子（-3.56%)、国防军工（-1.79%)、电力设备（-

1.78%)、机械设备（-1.76%)、综合（-1.66%)。

3、资金

1月29日全A总成交额为32594.18亿元，南下资金净流入43.74亿港元。

2重要推荐

2.1【浙商金属新材料沈皓俊/何玉静】紫金矿业（601899）公司更新：金铜主升，估值重塑——

1、金属新材料-紫金矿业（601899）

2、推荐逻辑：紫金矿业是全球黄金+铜资源龙头企业。降息周期+地缘政治风险加剧之下，金铜价格处

于主升浪，受益于巨龙铜矿、哈萨克金矿、AlliedGoldCorporation等持续投产增量，公司有望实现量价齐

升，叠加锂价筑底反弹第三成长曲线有望持续贡献增量，推动业绩显著增长，当前估值水平处于行业低位，

未来有望实现估值重塑。

1）超预期点

金铜价格超预期+公司收并购提产降本能力超预期。全球铜矿品位下滑，开采难度超预期增大，减产事

故频发。紫金矿业是全球黄金+铜资源龙头企业，善于在行业低谷期低成本收购优质资产，如卡莫阿铜矿、

塞尔维亚博尔铜矿等，通过技术输出和管理优化实现扭亏为盈，快速扩大规模，具有强大的“呆矿变灵矿”

的技术能力，自主研发低品位矿石利用、智能化开采等技术，拥有地勘、采矿、选矿全流程自主技术体系，

推动资源回收率提升和成本下降。

2）驱动因素

（1）金价在主升浪：本轮黄金大牛市的核心叙事是美元信用崩塌。“CPI低+经济发展好”与美元信用危

机解决两个条件都满足时，黄金价格才可能下跌。其余宏观情境均利好黄金。实际利率的下降是本轮黄金中

期的重要支撑。实际利率往往与黄金价格呈现反向关系，本轮美国通胀黏性，而美联储降息让名义利率下

行，实际利率的下行有望为本轮黄金牛市保驾护航。（2）铜价在主升浪：宏观维度——美联储降息带来

的美元走弱降低了以美元计价的铜采购成本，刺激全球买盘入场。同时流动性宽松带动铜矿