【专题报告】收益差择时系列之二：如何在A股指数与恒生指数构建多空模型？-260116-华创证券.pdfVIP

证券研究报告专题报告2026年01月16日

【专题报告】

收益差择时系列之二：如何在A股指数与恒

生指数构建多空模型？

❖摘要华创证券研究所

本文是华创金工在港股指数量化择时研究的第三篇，上一篇《收益差择时

模型：基于A股指数与恒生指数的实证》构建了上下行收益差的多头策略，证券分析师：王小川

本文的目标是构建上下行收益差的多空策略。

邮箱：wangxiaochuan@hcyj

上下行收益差多空策略在A股指数上的年化收益与夏普比率基本上超越执业编号：S0360517100001

了各自上下行收益差多头策略。尤其在上证50指数、沪深300指数、上证180

指数、中证100指数大盘风格指数的年化和夏普均能显著超越各自多头策略，

相关研究报告

历史回溯表现优秀。

《四季度指数涨跌互现，市场或震荡向上——

在恒生指数上面，上下行收益差多空策略与成交额上下行收益差多空策略2025年四季度策略总结与未来行情预判》

表现并不尽入人意。因此我们另辟蹊径，选择上证50指数作为恒生指数的相2026-01-11

似指数，构建了上下行收益差相似多头策略与上下行收益差相似多空策略。《2025年12月指数样本股调整预测》

2025-11-05

上下行收益差相似多头策略在恒生指数(HSI)表现如下，年化收益为《2025年三季报公募基金十大重仓股持仓分析》

8.86%，最大回撤为41.72%，夏普比率0.4，胜率48.80%，盈亏比1.93。上下2025-10-30

行收益差相似多头策略在恒生国企指数(HSCEI)表现如下，年化收益为12.3%，《收益差择时模型：基于A股指数与恒生指数的

最大回撤为38.51%，夏普比率0.506，胜率45.10%，盈亏比2.56。策略表现超实证》

越了各自基准，表现优异。2025-10-29

《三大指数均连涨5个月，市场或震荡向上——

上下行收益差相似多空策略在恒生指数(HSI)表现如下，年化收益为2025年三季度策略总结与未来行情预判》

12.65%，最大回撤为42.08%，夏普比率0.522，胜率45.20%，盈亏比2.21。上2025-10-11

下行收益差相似多空策略在恒生国企指数(HSCEI)表现如下，年化收益为

19.18%，最大回撤为43.92%，夏普比率0.687，胜率45.10%，盈亏比2.73。上

下行收益差相似多空策略表现不仅超越了上下行与成交额上下行收益差多空

策略，在不显著降低夏普比率的情况下，相比叠加信号成交额上下行收益差多

空策略，能显著提升多头持有周期，把握趋势能力更强。策略表现远远超越了

各自基准，表现优异。

❖风险提示：

策略基于历史数据的回测，不保证策略未来的有效性。

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