“学海拾珠”系列之二百六十二：投资者情绪能否预测时间序列动量？-260116-华安证券.pdfVIP

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金融工程

专题报告

投资者情绪能否预测时间序列动量？

——“学海拾珠”系列之二百六十二

报告日期：2026-1-16主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是学海拾珠系列第二百六十二篇。本文深入探讨了投资者情绪对

分析师：吴正宇

执业证书号：S0010522090001A股市场回报的预测能力，通过构建主成分分析（PCA）情绪指数，并应

邮箱：wuzy@用偏差校正的预测回归方法，揭示了情绪在短期呈现动量效应、长期转为

反向预测的独特规律。研究结合时间序列和横截面分析，证实了情绪对市

分析师：严佳炜场回报的显著影响，尤其是在个人投资者主导、卖空受限的市场环境中，

执业证书号：S0010520070001

为行为金融理论提供了重要的实证支持。

邮箱：yanjw@

⚫A股市场情绪预测的背景

A股市场中个人投资者占比较高，且存在严格的卖空限制，为检验情

绪效应提供了“样本外”证据。本文基于1997年至2013年月度数据，

构建PCA情绪指数（包含换手率、新开投资者账户数和市盈率），以解

决传统情绪代理变量的噪音问题。研究核心问题是情绪是否以及如何预测

市场回报，挑战了发达市场中情绪作为反向预测因子的主流观点。

⚫高级预测回归与偏差校正技术

[Table_CompanyReport]研究采用单因子和多因子预测回归模型，并应用多种偏差校正方法

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动的影响与边界——学海拾珠系列之二括短期（月度）和长期（多期）预测分析，以及横截面规模组合检验。例

百六十一》如，多期预测回归显示，情绪系数t统计量在短期（1-8个月）为正，长

2.《基于组合波动率与峰度的资产配置期（9-60个月）转负，验证了方法论在捕捉动态模式中的有效性。样本外

模型——“学海拾珠”系列之二百六十》测试和资产配置策略进一步强化了结果的稳健性。

3.《基于马氏距离K-Means聚类的价值

-成长股分类——“学海拾珠”系列之二⚫情绪从短期动量到长期反向的预测转变

百五十九》PCA情绪指数在短期呈现显著动量效应：偏差校正后斜率系数达

4.《重新审视回撤规则：实证反思与框1.50%（月度），即情绪升高1个标准差预示下月回报上升1.50%，R²为

架重构——“学海拾珠”系列之二百五十2.95%。长期中，情绪转为反向预测因子，尤其在3-4年后显著负相关。

八》横截面上，小盘股情绪敏感性更强，规模溢价在情绪高涨时扩大；全球情

5.《所有日子并不平等：通过加权历史绪（以美国情绪指数代理）在长期产生负面溢出。

收益理解动量效应——“学海拾珠”系列

之二百五十七》核心内容摘选自HanX,LiY于2017年在JournalofEmpir