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证券研究报告债券深度报告2026年01月20日

【债券深度报告】

香港债券市场全景及投资价值分析

2026年，预计内地债券市场维持低利率环境，“向外走”挖掘高票息仍为非银华创证券研究所

机构的主要诉求之一，“南向通”新政或逐步落地，可积极关注香港债券市场，

进一步挖掘投资价值。证券分析师：周冠南

香港债券市场发展历程：

邮箱：zhouguannan@hcyj

据彭博统计，截至2025年末，香港市场共发行债券6.35万只，发行规模合计执业编号：S0360517090002

4.72万亿美元。结合市场情况来看，香港债券市场发展可分为三个阶段：

证券分析师：张晶晶

第一阶段：2015年前，香港债券市场处于缓慢发展阶段。1989至2014年，香

港债券市场发债规模由1亿美元增长至1033亿美元，此阶段基本九成以上为邮箱：zhangjingjing@hcyj

公司债，2009年香港推出“政府债券计划”后政府债发行规模开始增长，区域执业编号：S0360521070001

上集中于中国，美元、港元、人民币等为主要计价币种，分布相对均衡。联系人：王少华

第二阶段：2015-2021年，香港债券市场迎来快速发展。此阶段香港债券市场

发债规模由1885亿美元增长至4994亿美元，且此阶段存在两个发展特征，一邮箱：wangshaohua@hcyj

是政府债占比有所提升，主要增长来源于香港政府零售债券，二是美元债增长

迅速，主要得益于内地大幅放松外债发行监管规定。相关研究报告

第三阶段：2022年至今，香港债券市场总量处于稳定发展阶段，但内部结构《【华创固收】1月：重视全年票息布局——债券

月度策略思考》

出现变化。此阶段香港债券市场发债规模在高位维持稳定，存在两个发展特征，2026-01-05

一是美元债规模明显下降，为内地监管收紧、美联储加息的结果，二是人民币《【华创固收】曲线陡峭化下的机构行为特征——

债券迎来快速发展，为我国维持货币宽松环境及中央政策推动的结果。央行报表及债券托管量观察》

香港债券市场存量结构特征：香港市场存量债券规模合计1.05万亿美元左右，2025-12-28

《【华创固收】经营分化扩大，估值回归理性——

其中发债主体在中国的占80%左右，剩余期限65%左右在3年以内，行业上公募REITs跟踪观察报告》

金融占半壁江山，币种以美元为主。2025-12-26

香港债券市场流动性及投资者结构分析：《【华创固收】高价高估新环境，推荐哑铃配置—

—2026年转债年度投资策略》

1、流动性情况：2020年末之前，CMU系统托管及结算的债券日均成交量基2025-12-18

本维持平稳态势，在50亿港元左右，2021年起，债券“南向通”正式推出，《【华创固收】稳握票息，静待波澜——2026年利

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