【华创-2026研报】策略周聚焦：躁动未到结束时.pdfVIP

策略研究

证券研究报告策略周报2026年02月01日

【华创策略】

躁动未到结束时——策略周聚焦

躁动或未到结束时刻，指数大幅下挫主因金银价格剧烈波动，市场交投情绪未华创证券研究所

见明显恶化。

1月30日，A股大幅回调，上证指数盘中跌超2%并跌破4100点，收盘下跌证券分析师：姚佩

0.96%。主因为特朗普拟提名偏谨慎宽松的凯文·沃什任美联储主席，市场此前

已提前交易宽松预期，导致全球资产价格回调，黄金、白银、比特币等显著回邮箱：yaopei@

落，并拖累A股有色金属板块大跌7.8%。不过当日市场涨跌接近五五开（上执业编号：S0360522120004

涨占比45.8%），涨停59家、跌停61家，显示交投情绪未明显恶化，更似单证券分析师：蔡雨阳

一因素引发的短期调整。参照历史春季躁动平均持续39日、最大涨幅15.8%

邮箱：caiyuyang@

的规律，本轮行情已持续31日，涨幅9.8%，后续或仍有一定上行空间。

执业编号：S0360525080006

躁动结束归因：内外因素共振是深度调整的主因；本轮躁动后出现大幅回撤概

率不高。相关研究报告

若对2010年以来春季躁动结束的触发因素进行归类：当国内基本面回落叠加《【华创策略】主动权益基金新发规模创2022年

海外流动性收紧或地缘政治冲击时，市场容易出现明显回撤，如2018年、2022以来新高——流动性交易拥挤度投资者温度

年后10个交易日上证指数均下跌12%；而若触发主因是单一的政策预期、估计周报》

值调整或事件扰动，则多呈震荡格局，如2015年、2017年后10个交易日上2026-01-26

《【华创策略】再通胀主线：五朵金花——策略周

证指数分别下跌3%、0%。我们认为本轮躁动后大幅回撤概率不高：一是国内聚焦》

经济仍在修复过程中，1月制造业PMI49.3%受季节性及高基数影响，高技术2026-01-25

与装备制造业PMI仍保持在扩张区间；二是政策保持宽松，中央经济工作会《【华创策略】两融净流入创24年10月以来新

议明确2026年将实施更积极财政与适度宽松货币政策。高——流动性交易拥挤度投资者温度计周

报》

从基本面来看，25-26年业绩修复的证据愈发清晰。2026-01-19

上市公司业绩持续改善趋势明显。25年前三季度全A归母净利润同比增长《【华创策略】躁动下半场：量缩价涨——策略周

5.3%；截至1月30日，业绩预告预喜率达36.9%，叠加24Q4低基数效应，聚焦》

2026-01-18

预计25Q4业绩有望进一步回升。此外，25年工业企业利润同比实现0.6%正《【华创策略】杠杆ETF资金分化——流动性

增长，利润率趋稳成为关键支撑。展望26年，分析师对全A业绩预期持续上交易拥挤度投资者温度计周报》

调，自25/11下旬以来，26