高盛-美国经济分析：2026年十问（摘要）-260126.pdfVIP

我们祝愿所有读者在2026年新年快乐、健康顺利！在本期“美国经济分析”

中，我们探讨了我们认为今年最重要的一些问题。

今年，我们对GDP增速的预测再次显著高于市场预期（我们预计2026年第

四季度同比增速为2.5%，而市场预期为2.1%；全年增速预计为2.9%，市

场预期为2.4%）。增长构成可能与去年类似：商业投资将再次成为拉动GDP

增长的最强劲因素，而住宅投资则再度成为拖累经济增长的最弱环节。我们认

为，我们的增长预测并不算特别激进，实际上甚至还存在一些上行风险。这是

因为我们估计，贸易与财政政策的调整、金融状况的变化，以及近期政府停摆

带来的直接效应，其综合影响将从对2025年第四季度同比增速造成0.5个百

分点的拖累，转变为对2026年第四季度同比增速带来0.6个百分点的提振。

目前，动力市场较疫情前略有走软，我们预计今年整体将大致维持当前的平衡

状态。最终需求的略微走强以及更稳定的政策环境，应能支撑劳动力需求。不

过，人工智能今年可能会在受其影响最大的领域造成更为明显的失业。劳动力

市场的再平衡应能使工资增长保持在或低于目前约3.5%的水平。在当前周期

2%的生产率增速下，这一工资增速应能与2%或更低的物价通胀相匹配。劳

动力市场这一较疲软的起点，是我们不像一些投资者那样担心由财政刺激推动

的增长回升会重新加剧工资和价格压力的一个关键原因。我们预计，核心PCE

通胀将从2025年12月的3%降至2026年12月的2.1%。我们预计，非核

心商品通胀和住房通胀的降幅都将超过1个百分点。其中，随着大部分关税传

导效应已逐渐消退，核心商品通胀应会开始向疫情前温和的负值区间回落；而

在住房通胀方面，追赶性通胀现已结束，且根据替代数据，新租约租金增长的

领先指标平均同比增速仅为0.5%。我们预计美联储今年将进一步降息，但不

会立即行动。如果像我们预期的那样劳n动力市场企稳，则进一步降息的紧迫

性将会下降，而且通胀数据可能需要一定时间才能改善到足以令联邦公开市场

委员会（FOMC）内部就再次降息达成强烈共识。因此，我们预计下一次25

个基点的降息将在6月，最后一次降息在9月，将利率降至3-3.25%。

我们预计2026年在政策方面将比2025年更平静一些。随着中期选举临近以

及选民n关注于可负担能力，白宫可能会避免进一步加征关税。我们预计在中

期选举前不会有任何重大的新财政刺激措施出台。虽然特朗普总统提议了关税

退税，但这一想法因部分出于对财政前景的担忧并未在国会共和党人中获得支

持。

美国经济分析

2026年的10个问题

在本期美国经济分析师中，我们为您呈现未来一年的十大问题。

1.GDP增长能否超出市场共识预期？是的。我们对2026年第四季度/第

四季度GDP增速的预测为2.5%，连续第四年高于市场共识的2.1%。按全

年来看，我们的预测为2.9%，而市场共识为2.4%。在企业投资方面，我们

的预测远高于市场共识（详见下文）；在其他方面，我们也明显高于市场共

识。图1显示，我们在GDP的大多数组成部分上均高于市场共识。其中，我

们对用于人工智能的进口设备投资增长的预测尤为突出；而在净出口方面，则

低于市场共识，这两者部分原因在于我们预计未来还将有大幅增长。图表1：

我们对2026年第四季度GDP增速的预测为2.5%，高于市场共识的

2.1%。

彭博共识总固定投资中，费城联储专业预测调查所暗示的商业固定投资与住宅

固定投资的细分。

,

资料来源：高盛全球投资研究部彭博

尽管我们的预测远高于市场共识，但我们并不认为自己的GDP预测过于乐

观，事实上，我们甚至看到今年经济增长存在进一步走高的风险。毕竟，2025

年第四季度与上一年同期相比的GDP增速已接近2.5%。此外，上次政府停

摆对第四季度同比增速的机械性影响将从2025年的约-0.3个百分点转为

2026年的+0.3个百分点；而我们估算的各类增长推动因素之和也约为+0.3

个百分点。不过，我们的预测比单纯基于上述数学计算所暗示的更为谨慎，这

主要考虑到政府政策及金融环境的变化——如图2所示，这些因素的影响将从-

0.2个百分点左右波动。我们认为，当前经济潜在增长率略高于2%，这一水

平比去年的实际增速更具参考意义，尤其是在考虑到关税提前实施导