【华创-2026研报】债券月度策略思考：2月：从配置布局到交易准备.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券深度报告2026年02月01日

【债券深度报告】

2月：从配置布局到交易准备

——债券月度策略思考

一、基本面：春节主线下的要点

华创证券研究所

1、房地产“小阳春”行情前置。1月二手房成交放量、挂牌库存去化、价格回

稳的特征，量价同步改善。但从结构看，低价成交仍是主要逻辑。低价房源集证券分析师：周冠南

中消化、二手住宅价格跌回2016-2017年集中成交区间，对当前成交行情均有

一定支撑。这一背景下的量、价改善持续性仍有待观察。电话：010

2、春节前后，关注哪些数据？重点包括：通胀价格信号、信贷“开门红”、邮箱：zhouguannan@

春节消费量价特征、房地产成交季节性波动、节后开复工高频表现。临近春节，执业编号：S0360517090002

地产基本面预期对债市的扰动或边际减轻，关注信贷小幅偏弱的可能性。证券分析师：许洪波

二、货币条件：春节资金压力可控电话：010

1、年初较多高息存款到期，但外流压力较小，银行负债整体稳定。银行通过邮箱：xuhongbo@

各种存款营销方式积极展业以及居民存款低风险偏好的延续，年初银行负债整执业编号：S0360522090004

体稳定、资金融出维持高位。此外，存单发行诉求有限，或指向银行存款等负

债表现不弱。2月春节前后信贷投放节奏或有所放缓，关注政府债缴款压力。证券分析师：靳晓航

2、央行怎么安排春节流动性？央行关注春节取现的扰动，大概率通过14D逆电话：010

回购及买断式逆回购进行支持，资金波动风险或可控。今年来看，MLF及6M邮箱：jinxiaohang@

买断式逆回购已较多投放，即使不降准的情况下，预计资金摩擦或也相对有限。执业编号：S0360522080003

三、机构行为：供给放量叠加配置开门红减弱，供需格局边际弱化证券分析师：宋琦

1、供给：地方债发行加速，预计2月政府债净融资在1.4万亿附近。电话：010

2、需求：大型银行二级净买入通常季节性减弱，理财仍处于配债淡季。邮箱：songqi@

3、供需结构：供需格局边际弱化，但配置盘资金仍较充裕，保险在年初超季执业编号：S0360523080002

节性增配同业存单，保持账户流动性或等待后续供给放量再进行仓位切换。

联系人：李阳

四、日历看债：春节前下行居多，春节后涨跌互现

回顾19-25年春节前后10个交易日债市走势：春节前，债市受央行资金面呵邮箱：liyang3@

护及宽货币预期支撑，收益率下行概率更大，3-5年期二级资本债表现相对占联系人：张威

优，资金受节前取现需求扰动多走高。春节后，债市涨跌互现，主要受节前债

市驱动因素是否延续、假期高频数据表现等多重影响。信用品种短端表现更好，邮箱：zhangwei7@

资金价格则受季节性因素影响大概率回落。

五、债市策略：债市策略：等待利好因素，从配置逐步转向交易相关研究报告

1、2月债市定价因素总结：利空因素弱化，基本面对债市偏友好，风险偏好进《【华创固收】胆大心细，抢占先机——2025年

入止盈平淡期，资金面偏中性，机构行为开门红配置格局或略有弱