医药生物行业JPM MNC肿瘤进展梳理——IO和ADC为焦点，联用将迎突破-.docxVIP

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IO

IO和ADC为焦点，联用将迎突破

——JPMMNC肿瘤进展梳理

核心观点

核心观点

l事件：2026年1月12日至15日，第44届全球医疗健康大会（JPM大会）在美国旧金山举行，该大会是业内最大、最具信息量的医疗投资研讨会，汇聚了全球行业领袖、新兴公司以及投资界成员，被视作新药研发趋势、资本流向和BD合作的关键信号，我们对JPM大会上肿瘤领域头部MNC的布局要点进行了梳理，并进一步对焦点领域探讨和分析。

l二代IO和ADC仍为焦点，国产创新领衔。MNC在肿瘤领域的布局仍以二代IO和ADC等为主，其中国产创新占据了重要地位，默沙东明确将引进自科伦博泰的sac-TMT（芦康沙妥珠单抗）作为肿瘤领域的发展重心，已开展16项III期临床；PD-(L)1/VEGF双抗也被视为肿瘤领域的发展基石，辉瑞今年将推进4项SSGJ-707的

III期临床，BNT327到今年底前将有8项III期临床进行。另一方面，围绕IO和

ADC的联用探索正全面加速，默沙东已开展9项sac-TMT联用K药的III期临床研究，BMS将推进BNT327与ADC的联用，辉瑞计划今年开展SSGJ-707和ADC联用的III期临床。

l“IO+ADC”联用确定之年，ADC需求有望提升。IO联合化疗已在当前肿瘤治疗中取得了核心地位，未来IO和ADC的联用是重要发展方向：1）一代IO+ADC：起步最早竞争激烈，仅EV联合K药获批，在研关键临床中最常联用TROP2ADC，其中sac-TMT地位突出；2）二代IO+化疗：AK112进度领先，26年将迎来监管和数据里程碑，BNT327和SSGJ-707已开始加速布局；3）二代IO+ADC：处于初期阶段，适应症零散，阿斯利康进度领先，SSGJ-707迅速跟进。

“一代IO+ADC”和“二代IO+化疗”均在今年读出1L驱动基因阴性NSCLC的关键数据，届时在联用背景下，ADC相对化疗，以及二代IO相对一代IO表现如何的关键问题将得到解答，IO联合ADC的确定性将显著提升。当前，IO已开展和各种ADC的联用方案探索，在二代IO布局火热的同时，手握ADC产品的丰富程度或者普适性可能亦是未来胜负的关键。因此，对于ADC的需求有望进一步提升。

投资建议与投资标的

投资建议与投资标的

看好（维持）

看好（维持）

国家/地区中国

行业

行业医药生物行业

报告发布日期2026年01月28日

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2025-10-24

2025-08-01

lJPM2026大会上肿瘤领域头部MNC将IO和ADC作为战略重心，且十分重视联合疗法的开发，其中二代IO多来自国产企业，sac-TMT在ADC中地位突出，今年是IO联合ADC确定性提升的关键节点，未来ADC尤其是泛瘤种ADC的需求有望进一步提升。

l相关标的包括：康方生物、三生制药、荣昌生物、信达生物、科伦博泰生物-B、中国生物制药、迈威生物-U、百利天恒、复宏汉霖、恒瑞医药等。

风险提示

l创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。

医药生物行业动态跟踪——IO和ADC为焦点，联用将迎突破

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目录

一、二代IO和ADC仍为焦点，国产创新领衔 4

1.1默沙东：sac-TMT为战略重心，27年催化密集 4

1.2阿斯利康：8款ADC和2款二代IO不可轻视 5

1.3辉瑞：重点推进二代IO、ADC和CDK4i 6

1.4强生：占据多发性骨髓瘤，剑指肿瘤第一 7

1.5BMS：PD-L1/VEGF和CELMoD为核心资产 7

1.6罗氏：聚焦乳腺癌，口服SERD