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家用电器/小家电

公

司

研石头科技（688169.SH）新业务大幅减亏+扫地机行业竞争缓和，2026年净利

究

2026年02月04日

率迎来拐点——公司深度报告

投资评级：买入（维持）吕明（分析师）蒋奕峰（联系人）

lvming@kysec.cnjiangyifeng@kysec.cn

证书编号：S0790520030002证书编号：S0790124070039

日期2026/2/4

新业务大幅减亏+行业竞争缓和，净利率迎来拐点，维持“买入”评级

当前股价(元)147.322026年公司洗衣机/洗地机/割草机预计分别减亏4/2/1亿元，预计洗地机整体、

扫地机国内市场有望扭亏为盈，割草机有望实现盈亏平衡，考虑到2025H2内销

公一年最高最低(元)272.42/141.51市场自补对净利润产生负向影响以及新业务亏损，2026年新业务大幅减亏以及

司总市值(亿元)381.72外销市场20%以上增长，我们下调2025年、上调2026-2027年盈利预测，预计

2025-2027年归母净利润为13.4/24.1/32.0亿元（2025-2027年原值分别为

深流通市值(亿元)381.7215.3/23.8/31.4亿元），对应EPS为5.17/9.28/12.35元，当前股价对应PE为

度

总股本(亿股)2.5927.6/15.4/11.5倍。石头科技已成扫地机器人全球第一品牌，看好公司品牌优先策

报略下，收入规模快速提升，盈利能力企稳改善，维持“买入”评级。

告流通股本(亿股)2.59

核心问题：石头科技内销没有持续亏损的逻辑

近3个月换手率(%)98.77问题一：石头2025Q3亏损，科沃斯盈利的主要原因是（1）成本方面，石头采

用“加量不加价”策略，新品对较多功能进行迭代升级，导致总成本没有明显下

降，科沃斯主要强调滚筒活水洗地机功能，并采用极致降本策略，主力产品成本

股价走势图较石头低约500元；（2）营销效率方面，科沃斯“活水先地、不以脏拖脏”的营

销概念更容易被消费者接受，有更高的营销效率。我们预计2026年石头将会推

出多款滚筒产品以应对行业竞争，同时，双转盘和平板拖产品可以保持更高毛利。

石头科技沪深300问题二：石头内销没有长期亏损的逻辑，主要原因是（1）用“滚筒”打“滚筒”，

60%与竞品成本差异大幅缩小，即使行业继续发起自补，也不会同现很大盈利差异；

40%（2）2026年我们预计石头会采取双转盘+滚筒+平板拖多方案并行的策略，滚筒

20%用来应对价格竞争，双转盘和平板拖由于竞品不再迭代，可以保持更稳定的价格。