【中原-2026研报】月度策略：温和修复中的震荡蓄势.pdfVIP

分析师：徐至

登记编码：S0730525040001温和修复中的震荡蓄势

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——月度策略

证券研究报告月度策略-发布日期：2026年02月04日

相关报告投资要点：

《月度策略：继续关注科技成长及高股息“哑

股市回顾。1月A股市场整体表现强劲，主要指数普遍上涨，上证

铃”策略——月度策略》2026-01-07

指数、深证成指和创业板指分别录得3.76%、5.03%和4.47%的月

《月度策略：平稳收官,高股息防御与科技成

度涨幅，北证50和科创50更是大幅领涨，涨幅达6.33%和

长布局——月度策略》2025-12-03

12.29%，中证1000与中证2000等中小盘指数也同步走高，显示

《月度策略：增配价值资产，等待成长资产性

市场风格延续小盘成长为主，成长价值共振的局面。

价比回归——月度策略》2025-11-05

债市回顾。利率走势方面，2026年1月国债期货市场迎来小幅反

联系人：李智弹，十年期主力合约上涨0.45%，超长端的30年期国债期货涨幅

电话：0371略高，达0.48%。值得注意的是，近期利率债走势与基本面的相

地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼关性有所减弱。

地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼宏观现状。综合PMI、三驾马车、价格与社融四大维度，当前中国

经济处于类美林时钟中的“复苏早期”阶段，主要表象是价格端开

始回升，但内需依然较弱，企业扩张意愿不强，内生动能不足。从

企业端看，PMI重回收缩，被动累库与成本压力并存，盈利修复仍

需政策进一步加码。从增长端看，外需暂时托底，但内需方面，无

论是消费、地产还是民企投资均持续疲软。从通胀端看，PPI持续

回升、CPI温和上行，再通胀交易窗口开启，但终端需求能否承接

成本传导仍是关键变量。从信用端看，社融依赖财政发力，近期

M1同比下行，货币活性不足，宽信用尚未有效转化为真实需求，

若后续财政支出加快、地产政策见效，或能激活M1并改善实体流

动性。

配置建议：展望2月份，股票型ETF净赎回在1月底达到峰值，

后续逐步减弱，另外，春节后复工复产推进、两会政策预期升温以

及外资持续回流，为股市提供温和上行的基础。债市方面，10年

期与30年期国债收益率预计区间震荡，需等待降准或降息等实质

性宽松政策落地。行业配置方面，建议采取均衡策略：一是中长期