【中邮-2026研报】固收专题：楼市“开门红”，债市怎么看？.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告

发布时间：2026-02-05

研究所固收专题

分析师:梁伟超

SAC登记编号:S1340523070001楼市“开门红”，债市怎么看？

Email:liangweichao@

研究助理:王一

SAC登记编号:S1340125070001⚫新房市场：成交改善领先，供给收缩与库存高位并存

Email:wangyi8@新房市场在成交端出现边际改善信号，但供给与库存结构仍制约

近期研究报告整体修复节奏。从成交表现看，2026年以来30城商品房成交同比降幅

《货币“新工具”会是什么样？》-持续收敛，一线城市率先转正，显示核心城市需求出现阶段性回暖。供

2026.01.30给端方面，2026年1月一线与二线城市新房供应面积同比继续大幅下

降，分别为-43%和-25%，呈现出明显的季节性缩量特征，也反映房企在

销售尚未全面修复背景下对推盘节奏保持谨慎。库存与去化周期指标

显示压力仍处高位区间。

⚫二手房市场：高频数据回暖，挂牌量下降与价格趋稳并行

二手房成交、挂牌与价格三项高频指标同步出现边际企稳迹象。

从成交数据看，15城二手房成交同比降幅由1月初的-30%左右快速收

敛，并在2月初短暂转为正增长。成交节奏呈现出节假日扰动与节后

修复并存的特征，反映部分城市看房与交易活动逐步恢复。整体来看，

二手房成交改善主要体现在高频指标层面，尚未回到历史中枢水平。

挂牌端方面，全国二手房挂牌量指数持续下降，显示供给端收缩明显。

分城市能级看，三线城市在低基数影响下同比反弹幅度较大，一线与

二线城市改善更具稳定性。部分低线城市价格同比降幅明显收敛，显

示局部区域已出现阶段性企稳信号，但整体持续性仍需进一步观察。

⚫土地市场：成交规模回落，房企投资态度仍偏审慎

土地市场热度维持低位运行，成交规模与溢价率均缺乏趋势性回

升动力。从溢价率看，2026年1月全国土地成交溢价率稳定在1%左

右，一线城市连续多周接近零，二线城市维持在低个位数水平，三线城

市仅在个别周次出现脉冲式上行。投资端对销售端改善的传导尚未形

成有效共振，市场更多体现为结构性机会。

⚫地产阶段性改善对债市影响仍以预期调整为主

近期地产边际改善，但主要源于季节错位与低基数因素，其持续

性仍待观察。核心城市成交回暖、供给趋紧、库存高位缓解，对债市形

成短期预期扰动;前期稳地产政策利好释放，集中在托底与稳定预期，

若形成趋势将对利率下行形成边