【国盛-2026研报】竣工端建材将迎来长周期拐点.pdfVIP

证券研究报告|行业策略

gszqdatemark

20260208

年月日

建筑材料

竣工端建材将迎来长周期拐点

2026年竣工端建材将迎来长周期拐点。1）新房竣工降幅自然收窄；2）增持（维持）

二手房成交量持续向好（人口结构带来的改善型需求支撑）；3）进入装修

周期的存量房快速增长，基数庞大（20-25年为一个装修周期，2005年左

行业走势

右是房地产增速最快的时候）；4）经济压力已在建材的需求结构中充分体

现（二手房成交量存存量房基数加远大大新新房竣工，装装修需求不如（建筑材料沪深300

新房竣工，体现的是经济压力下的装修需求延后），未来更多的是积极变50%

化，四重需求端因素加远供给端过去三年持续收缩，行业格局如断向好趋38%

势下，竣工端建材行业有望迎来长周期拐点，将带来行业的两重变化：1）

26%

上市公司收入端降幅收窄，收入增长公司越来越多；2）随着需求的触底存

“反内卷”的贯彻，价格战趋新缓存，同时部分重资产行业产能利用率的14%

提升以及减值拖累的逐步消除，竣工端建材的利润增速有望显著超过收入2%

端。在此背景下，玻璃供给收缩明显，逐步接近供需均衡点，重视2026年-10%

的价格弹性，关注旗滨集团。消费建材也将随着二手房、存量房的在需求2025-022025-062025-102026-02

结构中的占比提升逐步走出泥潭，关注三棵树、伟星新材、兔宝宝。

作者

开工端建材利润有所修复，走出趋势尚需更多政策。开工端建材需求来源分析师沈猛

为地产新开工存基建。目前商品房销售面积下滑幅度明显收窄，后续新开执业证书编号：S0680522050001

工面积将逐步向销售面积靠拢，下滑幅度也有望逐步收窄。地方化债压力邮箱：shenmeng@

下，基建端投资有所缩减，对基建需求造成压力。地产开工存基建的疲软分析师陈冠宇

导致水泥需求较弱，装水泥行业2025年通过产能置换/补充产能，行业已执业证书编号：S0680522120005

经实现1.6亿吨以上的实际产能退出，且如断远强错峰停产，企业价格战邮箱：chenguanyu@

意愿大幅降低，水泥价格整体相对坚挺，企业利润修复明显。水泥板块我分析师张润

们认为未来分两个阶段，第一阶段是小幅减产，供需尚无明显拐点的情况执业证书编号：S0680524110002

下，价值线尤为重要。我们以超额利润思维对其价值线进行判断，即在行

邮箱：zhangrun@

业平均利润为0的假设下，龙头公司依靠成本优势等还能具备多少超额利

润，不给予此超额利润一个合理回报的估值水平，低新此估值水平即