【东方-2026研报】中盘蓝筹系列：避险情绪助推消费，化工农业仍是重点.pdfVIP

投资策略|定期报告

中盘蓝筹系列：避险情绪助推消费，化工报告发布日期2026年02月08日

农业仍是重点

策略周度思考张陈执业证书编号：S0860526010004

zhangchen2@

研究结论021

⚫策略周度思考—中盘蓝筹系列：避险情绪助推消费，化工农业仍是重点

⚫1、近两周影响市场走势的最重要的因素，无疑是大宗市场的剧烈波动。但大宗商品化工和农业，涨价乘风起：地缘政治和产2026-02-01

下跌更多是去杠杆，而非主线改变。业转型背景下的周期股行情

中盘蓝筹系列：大宗涨价的两条主线：策2026-02-01

✓一方面，大宗商品的调整表现为年初涨幅越大、越受益于杠杆资金流入的品

略周度思考

种，下跌也越多，是杠杆清退的表现。

为什么看好中盘蓝筹——风险评价全球分2026-01-25

✓另一方面，如果是因为偏鹰的美联储主席提名公布，导致市场主线发生了改化的投资影响：策略周报202600125

变，那么美债利率应当明显上行，但美债反倒风平浪静。

⚫2、消费板块和金融板块的逆势上涨意味着什么呢？两种可能性，第一种可能性是随

着地产政策的调整，市场开始朝着经济明显修复的顺周期方向交易；第二种可能性

是大宗商品的剧烈调整冲击了市场风险偏好，使得市场出现了避险行为。我们认为

是避险行为，有以下四点理由：

✓其一，以往经济持续修复方向的交易，消费、金融以及指数整体是共振上涨

的，而非近两周的此消彼长；

✓其二，金融板块内部表现较好的是银行而非券商，是市场风险偏好偏低的表

现；

✓其三，黄金等贵金属原本是避险品种，本轮反而受困于杠杆过高的风险，使得

市场的避险情绪需要借由其他方式表达，估值相对低位、年初以来涨幅较小的

消费、金融板块成为可选项；

✓其四，以往经济持续修复方向的交易，利率债会下跌，而非近两周的上涨。

⚫3、综合以上的分析，我们认为近两周市场的整体情况是，杠杆问题造成大宗商品的

剧烈调整，风险偏好遭受冲击，但传统避险资产如黄金反而成为风险资产，使得市

场的避险情绪只能通过债券和权益市场表达，而权益市场中消费、银行年初以来涨

幅较小、估值偏低，成为避险的可选项。因此我们才看到了，长端利率与消费的反

常反向、以及消费与上证指数的反向。

⚫4、由此往后推演，随着年初以来大宗杠杆问题的结束，原有的周期板块上涨路径有

望重新成为主线，而周期板块之中，如我们前文《中盘蓝筹系列：大宗涨价的两条

主线》中推荐的那样，化工、农业将是周期板块中的重点。

风险提示

市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。