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企业并购的财务风险分析—以华润三九并购众益制药为例

摘要

随着经济高速发展，市场竞争越来越激烈，企业为了扩大规模，获取更多有利于公司发展的资源，纷纷采用并购的方式来扩大规模，提高经济效益，然而持续的医药卫生改革体制、医保控价、药品集中采购等政策的推进给医药企业带来了巨大的压力。企业并购会涉及大量的资金运作，并购中的财务风险就不可避免。分析并购中可能会存在的财务风险，采用高效的措施有计划的应对财务风险，有利于提高企业风险管理的有效性，降低失败的可能性，为企业并购后的经营发展提高强有力的支撑。

本文以华润三九并购众益制药为例，查阅与我国企业并购有关的文献资料，对我国企业并购的现状有了进一步的了解，分析学者关于企业并购的财务风险的研究资料，分析影响企业并购的因素，为分析本文的案例提供理论支持。通过查阅资料对此案例的分析得出并购前华润三九对众益制药的估值方式比较合理，产生的风险相对较小，但是企业并购选择单一的并购支付方式导致企业的资金结构不稳定，从而使企业面临支付风险，双方财务组织结构存在差异，导致整合速度缓慢。

希望通过本文的研究，能够对行业内的并购提供相关的指导与建议，降低财务风险发生的可能性，促进医药行业的良性发展。

关键词：并购、财务风险、医药企业

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、绪论 1

（一）研究背景、目的、意义 1

1.研究背景 1

2.研究目的 1

3.研究意义 2

（二）国内外研究现状 2

1.国外研究现状 2

2.国内研究现状 3

（三）研究方法与内容 3

1.研究方法 3

2.研究内容 4

二、并购的相关概念及理论基础 5

（一）企业并购的概述 5

1.企业并购的定义 5

2.企业并购的特征 5

3.企业并购的类型 6

（二）并购财务风险的概述 6

1.并购财务风险的定义 6

2.并购财务风险的特征 6

3.并购财务风险的分类 7

三、华润三九并购众益制药的基本情况

（一）并购双方简介 10

（二）并购背景 11

1.行业背景 11

2.政策背景 11

（三）并购动因 12

1.增加市场占有率和盈利能力 12

2.获取医药资源 12

（四）并购方案及实施过程 12

1.并购方案 12

2.并购实施过程 13

四、华润三九并购众益制药的财务风险分析 14

（一）财务风险来源分析 14

1.价值评估风险来源分析 14

2.融资风险来源分析 15

3.支付风险来源分析 15

4.财务整合风险来源分析 16

（二）财务风险评价分析 16

1.价值评估风险评价分析 16

2.融资风险评价分析 18

3.支付风险评价分析 20

4.财务整合风险评价分析 20

五、并购财务风险的应对 23

（一）价值评估风险的应对 23

（二）融资风险应对 23

（三）支付风险的应对 24

（四）并购后财务整合风险的应对 24

六、结论 26

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一、绪论

（一）研究背景、目的、意义

1.研究背景

改革开放以来我国经济高速发展，市场竞争越来越激烈，为了得到更好的发展,部分企业采用并购的方式来提升自己的实力。2019年全国医疗卫生费用达到65195.9亿元，占GDP的比重达到6.58%，并呈不断上升的趋势。在社会主义市场经济制度的完善、产业结构的不断改善、深化国有企业变革、适应经济全球化等因素作用下,国家出台一系列政策引领医药企业做大做强，对医药行业进行加速规范与大力推动,医药企业发展迎来重要机遇期。现代社会老龄化进程日趋明显，在国家新医改力度的不断加大以及疫情常态化防控的背景下,人们对医药行业的关注度前所未有。从图1可以看到，我国医药行业的市场规模从2016年到2019年总体呈增长趋势，2020年受疫情影响有所下降，说明我国医药行业发展态势良好。

图1医药行业2016-2020年市场规模

数据来源：中商产业研究院

2.研究目的

企业的并购从初期的决策到并购后的资源整合，在这一过程中涉及的财务风险包括并购前的价值评估风险、并购中的融资风险、支付风险和并购后的财务资源整合风险，本文以华润三九并购众益制药为例，分析并购中的各种财务风险产生的原因，提出相应的应对措施，为实现企业并购后的稳定发展打下基础，提高企业并购的成功率。

3.研究意义

随着经济的不断发展，企业为了迅速扩大战略目标，便开始分析大量并购案，成功的并购可以给企业带来收益，但根据大量的实践结果来看，失败的并购居多，并购中的财务风险是导致