中国人工智能行业市场前景及投资研究报告：模型智能体化，token消耗速度加快，智谱MiniMax.pdfVIP

中国证券研究

2026年2月27日

中国人工智能行业

春节迄今：模型智能体化，token消耗速度加快，将智

谱/MiniMax目标价上调至800港元/1000港元

IPO以来智谱和MiniMax的股价上涨了五倍（而恒生指数涨幅为4.3%），证券研究报告

这得益于投资者对纯粹的生成式AI个股需求旺盛以及“AI将颠覆一切”的叙互联网

事不断扩散。除了市场情绪，我们认为春节模型发布窗口标志着一次显著变证券分析师:徐文韬AC

化，那就是让变现态势有了可测量的明朗化动向。现在我们看到token消耗(86-21)61066138

速度加快，智能体驱动的工作负载增多，以及高价值领域有了初步价格自律olivia.w.xu@

迹象-这些趋势正在将需求导向上游基础模型提供商。这些动向让我们对两