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行业研究

行业研究2026年1月29日

啤酒行业景气度观察

核心观点：

啤酒行业已经从前些年的高端化驱动高景气进入总量低位徘徊+结构托底的成熟期：规上产量在2013年见顶后持续回落，近两年基本稳定在3,500万千升附近，根据第三方预测，2025-2029年销量年均增速接近于零，更多是在平台上小幅波动。在此背景下，青啤、华润等全国化龙头2024年啤酒销量小幅下滑或持平，收入从此前中高个位数增速明显回落，景气水平整体偏弱，更多的体现为量弱价稳+盈利韧性，而不是新一轮行业景气上行。

过去十余年，行业通过高端化与提价，使得零售均价复合增速超过6%，高端与中高档销量占比显著上移，因此高端化是上一轮景气的核心驱动力。当前人均消费已处中高水平，20-49岁主力人群边际收缩，三四线城市消费承压，叠加头部公司对库存和渠道健康愈加谨慎，高端化从高斜率扩张的状态进入了中低斜率深化，企业经营目标从追求规模和收入增速，转向稳利润和现金流，在这种组合下，行业整体景气大致在温和区间。

这里面仍然有结构性的景气，因消费者偏好正在从多喝便宜酒转向少喝一点、喝好一点的观念，然而在收入和就业预期压力下，对10元以上超高端的敏感度明显