挪储背景下的分红险变革：保险行业深度研究报告-华创证券.pdfVIP

行业研究

证券研究报告保险Ⅲ2026年03月04日

保险行业深度研究报告

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挪储背景下的分红险变革

分红险曾为主流，现再崛起。分红险本质属于具备刚兑属性的“固收+”产品，华创证券研究所

收入平滑机制“手动”降低收益波动。2013年之前，彼时人身险行业预定利率

上限为2.5%，传统险吸引力较弱，分红险占据市场核心地位。2013年利率市证券分析师：陈海椰

场化改革后，传统险成为近十余年的主导产品。但利率下行背景下，传统险过

去的优势成为当前险企亟需化解的存量刚兑负担，倒逼行业分红险转型。邮箱：chenhaiye@

执业编号：S0360525070004

保险内部对比来看，供需共振驱动分红险发展。从公司视角出发，发展分红险

能够一定程度缓解刚兑压力，稀释存量包袱。同时新准则下分红险适用于VFA证券分析师：徐康

计量，能够降低投资波动对报表的影响。此外，分红险有效久期较短，亦缓解电话：021

资产端久期匹配压力。从需求端来看，预定利率非对称下调后分红险吸引力显邮箱：xukang@

著提升，且权益市场回暖进一步助推分红险发展。国际经验亦佐证，成熟的保执业编号：S0360518060005

险市场发展后期以浮动收益型产品为主。

多维优势下分红险产品竞争力显著。同类风偏产品来看，相比银行理财，分红行业基本数据

险具备刚兑属性，同时权益市场回暖拔高分红险预期收益水平，收益率优势进占比%

一步凸显；相比银行定存，分红险在预定利率部分有“后发”优势，同时能够股票家数(只)50.00

为五年期定存到期客户提供长期理财路径。考虑分红险核心依托权益回暖提升总市值(亿元)32,974.792.60

吸引力，我们将指数型基金、红利风格基金与混合型债基与分红险做对比，后流通市值(亿元)22,633.052.22

者在稳定性、跨周期投资与保障功能方面存在明显优势。

借力渠道：存款搬家或带动银保，代理人依旧是竞争壁垒。到期定存重定价吸相对指数表现

引力显著下滑，分红险“高保证+低浮动”模式契合客群低风险偏好，“报行合%1M6M12M

一”聚焦长期价值，银保或成为承接低风险偏好资金的最优出口。而在个险渠绝对表现-9.3%7.7%28.9%

道，报行合一的持续深化和分红险的复杂属性都对代理人提出更高要求。当银相对表现-7.3%2.3%10.4%

保红利期过后，高质量代理人依旧是险企在低利率时代转型获客、创造价值的

核心竞争壁垒。54%2025-03-04~2026-03-04

分红险引入活水，权益增配几何？2026年居民存款搬家或驱动保费新单销33%

售，中性