上财社教学课件投资学教程（第三版）第16章 期权投资策略.pptxVIP

第十六章期权投资策略

第十六章期权投资策略2本章学习提要期权交易策略各类特定风险的度量与管理可转换公司债券定价

第十六章期权投资策略3第一节期权的交易策略一、包含单一期权的交易策略（一）看涨期权多头与看涨期权空头损益－CKS（a）看涨期权多头损益CKS（b）看涨期权空头K+CK+C

第十六章期权投资策略4（二）看跌期权多头与看跌期权空头

损益－PKS（a）看跌期权多头损益PKS（b）看跌期权空头K－PK－P

第十六章期权投资策略5二、单一期权与股票的组合策略股票多头与看跌期权多头的组合（保护性看跌期权）损益股票多头看跌期权多头S（a）（b）股票多头与看涨期权多头的组合K损益

第十六章期权投资策略6三、单一期权与零息债券的组合策略?

第十六章期权投资策略7四、包含多个期权的交易策略（一）差价(Spreads)差价指将两个或更多个相同类型的期权组合在一起的交易策略垂直差价：组合中各期权执行价格不同而到期日一样水平差价：组合中各期权到期日不同而执行价格一样，又称时间或日历差价对角差价：组合中各期权到期日和执行价格都不一样牛市差价和熊市差价

第十六章期权投资策略81、牛市差价牛市差价(Bullspread) 1.买入较低执行价格的看涨期权，同时卖出同一期限、同一股票、但具有较高执行价格的看涨期权 2.预期股票价格会上涨 3.需要初始投资 4.也可以通过买入较低价格的看跌期权，卖出较高价格的看跌期权来构造一个牛市差价，初始现金流为正，但收益为负或为零

2010年10月27日金融学院朱杰9牛市差价股票价格范围看涨期权长头寸的收益看涨期权短头寸的收益整体收益ST≤K1000K1STK2ST-K10ST-K1ST≥K2ST-K1K2-STK2-K1K1K2ST由看涨期权所构造的牛市差价的收益

2010年10月27日金融学院朱杰10投资者预期股票价格下跌买入较高执行价格的看跌期权，同时卖出同一期限、同一股票的较低执行价格的看跌期权需要初始投资2、熊市差价

2010年10月27日金融学院朱杰11熊市差价股票价格范围看跌期权长头寸的收益看跌期权短头寸的收益整体收益ST≤K1K2-STST-K1K2-K1K1STK2K2-ST0K2-STST≥K2000由看跌期权所构造的熊市差价的收益K1K2利润ST

第十六章期权投资策略123、日历差价日历差价(calendarspread)又称时间差价1.买入期限较长的期权（远期期权）2.卖出期限较短的期权（近期期权）3.远期期权有更高的时间价值，因此需要初始投资4.随着时间推移，近期期权时间价值衰减更快，因此可获益SK1

第十六章期权投资策略13（二）组合交易组合(Combination)指将两个或更多个不同类型的期权组合在一起的交易策略等量与不等量同价跨式组合(Straddle)1.同时买入相同标的物、相同执行价格、相同期限的看涨期权与看跌期权2.投资者预期股价将有大幅变动，但不能确定变动方向损益多头看涨多头看跌S（a）（b）K损益－CK－2CK－C-P?K+C+P?

第十六章期权投资策略14第二节期权各类特定风险的度量与管理?

第十六章期权投资策略15裸露头寸、带保头寸与止损交易（一）裸露头寸1.不采取任何对冲措施2.在股价上涨到40元以上时会面临亏损带保头寸1.买入100,000份股票2.当股价下跌到39元以下时会面临亏损（二）止损交易策略1.时刻关注股价变化，高于40元时马上买入，低于40元马上卖出2.交易成本很高

第十六章期权投资策略16二、希腊值以上三种策略均不可行交易员需考虑更精准的对冲策略这些策略涉及期权特定风险测度的统计量，称为希腊值(GreekLetters)希腊值包括Delta,Gamma,Theta,Vega和Rho等由期权定价公式可知，期权取决于股价、执行价格、无风险利率、期限和股价波动率等5个因素这些统计量反映了期权对不同因素的风险

第十六章期权投资策略17（一）Delta??

第十六章期权投资策略18Delta?

第十六章期权投资策略19（二）Theta?

第十六章期权投资策略20（三）Gamma?

第十六章期权投资策略21Gamma?

第十六章期权投资策略22（四）Vega?

第十六章期权投资策略23Vega??deltagammavega组合0-5000-8000期权10.60.52.0期权20.50.81.2

第十六章期权投资策略24（五）Rho?

第十六章期权投资策略25第三节可转换公司债定价一、可转换公司债券介绍可转换公司债券(ConvertibleCorporateBond)，简称可转债，是指债券持有人有权按照发行时约定的价格与