【国联民生-2026研报】转债周策略 20260308：如何理解近期股性转债估值波动后的机会.pdfVIP

转债周策略

如何理解近期股性转债估值波动后的机会glmszqdatemark

2026年03月08日

如何理解近期股性转债估值波动后的机会[Table_Author]

近期股性转债估值波动较大，我们认为主要原因一方面在于投资者对存续转债超预期

强赎所带来损失的担忧；另一方面也在于股票市场预期回落背景下对股性转债定价的

短期降温。

我们统计了当前股性转债（转换价值大于100元）转债的不强赎承诺截止期，将相关

转债分为四类；剩余年限5.5年以上归为未进入转股期；其他转债中，截止期在当前分析师徐亮

日期（3月6日）之前的转债归为未处于不强赎期内，截止期在当前日期之后的转债执业证书：S0590525110037

归为不强赎保护期内，转换价值低于130元归为未触发强赎。邮箱：xliang@

分析师林浩睿

我们统计不同样本组中，26年2月24日和3月5日的转股溢价率差值；基于转换价执业证书：S0590525110039

值在130元以上样本的角度，未处于不强赎期内的转债溢价率压缩幅度较大；未进入邮箱：linhaorui@

转股期的次新转债的溢价率压缩幅度也高于不强赎保护期内的转债。研究助理黄涵静

执业证书：S0590125110075

总体来看，未进入转股期的转债无强赎的风险，但溢价率压缩较明显，主要可能因次邮箱：huanghanjing@

新转债部分原配售股东限售，因此前期增量需求下溢价率上升较为明显；当前股票市

场波动，投资者预计适当降温后增配需求减弱，因此次新转债的溢价率有所回落；未

处于不强赎期的转债溢价率降幅较明显，我们认为近期部分转债超预期强赎叠加资金相关研究

1．固收专题：两会后债市怎么看-

面短期减弱，导致了该类转债溢价率下降最多。

2026/03/06

但后市来看，我们认为股性转债溢价率定价的核心在于“条款”和“预期”的赛跑，2．汇率及流动性框架系列之一：后续结售汇

当股票市场回暖，股票市场预期修复，资金重新流入权益资产后，预计溢价率下降的对流动性有何影响-2026/03/04

短期趋势得到扭转；而我们认为部分转债超预期强赎的信号作用使得投资者对强赎的3．流动性跟踪与地方债策略专题：3月资金

定价过于悲观，一方面基于我们的统计，当前市场强赎概率月频下降，另外，未来3-面关注什么？-2026/03/02

4．信用债周策略：3月信用债市场

4月不强赎承诺期的到期量也处于相对较低的位置，因此3-4月触发强赎的转债余额

展望-2026/03/02

可能较少。因此我们认为当前时点大概率处于股性转债溢价率中期震荡区间的底部，5．海外利率周报：避险情绪升温

当前股性转债配置的赔率相比2月末上升。