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再论中国肉牛：

当前市场的三个共识与三个分歧

华泰研究

2026年2月28日│中国内地深度研究

继我们2025年8月《肉牛步入上行周期，奶肉共振弹性可期》深度报告后，本篇报告我们再次梳理肉牛及原奶行业最新近况，回答当前市场关于肉奶双周期的核心共识与主要分歧。共识层面，全球肉牛供给共振收缩并启动价格上行周期；26年中国国内肉牛价格或迎加速上行期；奶肉共振将推动中国上游牧业盈利修复。分歧层面，我们认为，配额结构性错配将强化中长期供给收缩主线，供给端刚性约束力度超需求端软约束，中性情景下28年国内牛肉价格有望回归上一轮周期高点（2022年）。

共识：海外+国内肉牛或同步进入价格上行周期，牧业龙头有望受益

1）全球供给共振收缩，超级周期已启动。20-24年美国/巴西/阿根廷/乌拉圭等主产区先后遭遇干旱冲击，叠加中国牛肉进口增速放缓的需求压力，全球主要产国均集中屠宰能繁母牛以缓解经营困境；受肉牛2.5年天然繁育周期影响，供给缺口已于25年初步显现，多地活牛价格已上行。

2）26年或是中国肉牛价格的加速上行期。预计生物资产周期滞后性、全球供给收缩、进口政策壁垒三大因子于26年共振，供给短缺或持续至27年；国内进口保障措施抬升进口成本，国内牛肉定价权逐步回归，2