【华创-2026研报】万泽股份（000534）：华创交运，航空强国系列研究（六）：航发与燃机双轮驱动，皇冠明珠金牌供应商.pdfVIP

公司研究

证券研究报告其他军工Ⅲ2026年03月12日

万泽股份（000534）深度研究报告推荐（首次）

航发与燃机双轮驱动，“皇冠明珠”金牌供应商当前价：44.70元

——华创交运|航空强国系列研究（六）

万泽股份：“微生态活菌产品+高温合金”双主业发展。1、2019年起，公司转华创证券研究所

向双主业发展，其中，微生态活菌产品业务稳定高毛利，高温合金业务步入快

速增长期。2025年上半年医药行业收入占比72.1%，制造业收入占比从2019

证券分析师：吴一凡

年的2.7%提升至26.7%。2、微生态活菌产品业务：核心产品壁垒坚实，金双

歧、定君生在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率。高温合金业务：邮箱：wuyifan@

航发与燃机双轮驱动，呈现高景气趋势，相关收入从2019年的720万元增长执业编号：S0360516090002

至2024年的2.36亿元，期间复合增长率达101%。

证券分析师：梁婉怡

微生态活菌产品业务：高毛利、强品牌的业绩压舱石。1、微生态赛道长期需

求向好，中国益生菌市场规模预计2028年将达到1800亿元，2024-2028年邮箱：liangwanyi@

CAGR达到8.8%。2、核心产品稳健放量，高毛利率构筑护城河，金双歧与定执业编号：S0360523080001

君生平均毛利率约90%。3、公司已构建起覆盖全国、渠道协同的全方位营销

体系，并构建了深厚的专家资源与循证医学体系。4、南北双基地建设快速推证券分析师：吴晨玥

进，项目建成后，公司原有金双歧、定君生的产能预计将增长50%。邮箱：wuchenyue@

我国商用航空发动机：新机+售后共振，航空强国的蓝海赛道。1、我们预计未执业编号：S0360523070001

来20年我国商用航空发动机新交付市场规模或将超2.6万亿元；售后市场将

进一步打开规模天花板，而热端部件是后市场更换重点；新机的持续交付与全证券分析师：霍鹏浩

生命周期的售后支持服务，有望使得未来20年我国商发产业链市场总规模超邮箱：huopenghao@

过2000亿元人民币/年。2、叶片类是商用航空发动机价值占比最高的部分，执业编号：S0360524030001

达到26.3%，由此测算未来20年间叶片部分新交付市场或可达到346亿元/

年，后端服务市场280亿元/年。3、万泽股份具备“母合金→合金粉末→粉末证券分析师：卢浩敏

盘件→精密铸造叶片”的一体化能力，在航空发动机与燃气轮机的热端配套商

邮箱：luhaomin@

中较为稀缺，并深度参与国产商用航空发动机配套，荣获中国航发商发“2024

年度金牌供应商”及“长江项目一期突出贡献优秀集体”称号。执业编号：S0360524090001

燃气轮机业务：AI算力引爆需求，国产供应链出口迎机遇。1、AI数据中心证券分析师：张梦婷

建设打开燃气轮机业务空间，与航发市场类似，燃气轮机售后市场空间可观。