“可落地的宏观框架”系列之一：现实世界的价格传导模型.docx

宏观经济|专题报告

现实世界的价格传导模型

现实世界的价格传导模型

——“可落地的宏观框架”系列之一

研究结论

l当前最核心的问题已经不是是否会出现涨价，而是涨价能否自上而下地传导。现实情况是，供需结构的差异带来上游的价格传导能力最强、中游次之、下游最差。当前看，2023-2025年供需格局对PPI的拖累较2014-2015年更甚；往后看，2026年上半年会比2025年传导难度进一步加大。涨价交易关注“涨上游不涨下游”。

l引子：涨价的分层。

中国制造业的一大特征是成本率高于70%，这意味着理想情况下各行业产出品价格应该都与投入品价格波动高度相关。但依