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Fama-French三因子模型的动量因子扩展研究

一、引言

资产定价理论是现代金融研究的核心议题之一，其核心目标在于揭示资产收益的驱动因素，并为投资者提供定价参考工具。自资本资产定价模型（CAPM）提出以来，学者们不断通过实证研究修正和完善定价模型。1993年，Fama与French提出的三因子模型（Fama-FrenchThree-FactorModel）因其对股票收益的强解释力，成为继CAPM后最具影响力的资产定价框架。该模型通过市场因子、规模因子（SMB）和价值因子（HML），较好地解释了市场风险、公司规模和估值水平对收益的影响（FamaFrench，1993）。然而，随着金融市场的发展，越来越多的“异常收益”现象被发现，其中动量效应（MomentumEffect）尤为突出——过去一段时间表现良好的股票（赢家组合）未来往往持续跑赢表现不佳的股票（输家组合），这一现象无法被传统三因子模型合理解释（JegadeeshTitman，1993）。

在此背景下，将动量因子纳入Fama-French模型的研究逐渐兴起。本文以“Fama-French三因子模型的动量因子扩展研究”为主题，首先梳理Fama-French三因子模型的理论基础与局限性，继而探讨动量效应的发现及理论解释，随后分析动量因子扩展的具体方法与实证效果，最后总结扩展模型的理论价值与实践意义，并展望未来研究方