兖矿能源有成长，有弹性，上调盈利预测.docxVIP

投资主题

报告亮点

本篇报告从兖矿能源的成长性与盈利弹性两方面出发，深入分析公司具备“产能扩张+价格弹性”的双重增长逻辑。一方面，公司煤炭业务在后增产保供时代，产能仍有持续提升空间；另一方面，公司的煤炭销售结构赋予公司显著的盈利弹性。我们认为，公司不仅能受益于行业β的复苏，更具备稀有的α，是煤价上行周期中结构性机遇的代表，配置价值凸显。

投资逻辑

成长性持续：1）煤炭业务：产能迈向3亿吨/年，推动自产煤销量稳步增长。随着西北矿

业并表、公司持续推动矿井产能核增与在建矿井建设，预计公司2026年在产煤矿核定产

能有望突破3亿吨/年。受益于公司清晰的产能增长规划，公司自产煤