央财金融考研公司理财重点章节.pdfVIP

第七讲：股利分配、股票分割与股票回购

考点1：股利理论

股利无关论（完全市场论）

主要观点：

（1）投资者并不关心公司股利的分配

（2）股利的支付比率不影响公司的价值

股利相关论

下面1——4：

1．在手鸟理论

（1）主要观点：

投资者更偏好于现金股利，随着公司股利支付率的提高，权益价值因此上升。

（2）解释：

在手之鸟——当期股利收益；在林之鸟——未来的资本利得

一鸟在手，强于二鸟在林——股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率

高的股票。

【例题-选择】

按照股利政策的在手鸟理论，投资者偏好以现金红利的方式获得投资回报的主要原因是（）

（2012）

A.一般而言，投资者现金红利收入的税率较低

B.投资者认为现金红利的风险比资本利得的风险低

C.现金红利收入有延迟纳税的好处

D.投资者不理性

【答案】B

【解析】股利政策的在手鸟理论：用留存收益再投资贷给投资者的收益具有很大的不确定

性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大

喜欢将利润留在公司。公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

2．税差理论

（1）税差：现金股利税和资本利得税有差异

（2）税差的表现：

Ⅰ税率差：一般出于保护和股利资本市