“居民财富何处流”研究三，广义视角：存款搬家是个“伪命题”.docx

目录

1. 2024-2025年参照系：资金的“稳健底色” 3

机构的变化：固收“+”的渗透 6

股市真相：是“杠杆共振”而非“存款入市” 7

风险提示 9

系列二中，我们对中国居民财富的两轮历史迁徙进行了详细回顾，并提出当前在低利率低通胀的背景下，第三次历史性的迁徙已经从2023年左右正式开启，存款+或是主要流向。2025年则经历了一次高体量的存款到期压力测试，成为验证迁徙特征的关键窗口。2026年初的数据则提供了压力测试后的延续性验证。

从2024年至今的完整观察期来看，所谓的存款搬家更多是金融体系内部的形态再平衡。资金从狭义存款流向保险、理财等存款+资产，但居民防