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行为金融中过度自信对投资决策的影响实证

一、引言

传统金融学理论以“理性人”假设为基石，认为投资者能基于充分信息做出效用最大化决策。然而现实中，资本市场频繁出现的非理性波动（如泡沫破裂、过度交易）与理论预测的偏差，促使行为金融学兴起。作为行为金融学的核心研究领域之一，投资者心理偏差对决策的影响逐渐成为学术焦点。其中，过度自信（Overconfidence）因具有普遍性、持续性和强破坏性，被视为“最稳定、最具解释力的认知偏差”（DeBondtThaler，1995）。

过度自信指个体对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向，这种偏差不仅存在于日常决策中，更在信息高度不对称、结果高度不确定的投资领域被放大。例如，投资者可能高估自己分析财务报表的能力，低估市场风险，最终导致交易频率过高、投资回报受损等问题。本文通过梳理经典理论、整合实证研究，系统探讨过度自信对投资决策的具体影响机制，以期为投资者认知修正与市场制度优化提供参考。

二、过度自信的理论基础与测量方法

（一）过度自信的行为金融学定义与表现形式

行为金融学中的过度自信并非简单的“自信程度高”，而是一种系统性认知偏差，主要表现为三个维度：

其一，能力高估（Overestimation），即个体认为自己的能力高于实际水平。例如，投资者可能认为自己的选股能力超过市场平均水平，即使历史收益并未验证这一点（Ben-Davidetal