存储专题系列2：如何看待此轮存储周期的不同.docxVIP

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行业评级推荐（维持）存储专题系列2

行业评级推荐（维持）

投资要点：

l核心观点：随着AI训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的存储需求快速增长，行业景气度持续提升。我们预计此轮周期和过去几轮存储周期有本质的不同，此轮存储景气周期是由AI驱动而非消费电子，而存储配置直接关系到AI系统的认知能力、功能实现及运行效率。当前，全球CSP大厂持续加大AI基础设施投入，单颗GPU搭载的HBM、DRAM、企业级SSD用量和容量显著增加，AI训练与推理过程中产生的海量数据（token）及输入输出文件，进一步推高了对存储的需求，形成持续且强劲的驱动力。

l需求端：AI推理需求爆发是存储需求的主要驱动力。根据TrendForce，预计2026年八大主要CSP的合计资本支出将超越7,100亿美元，同比增长约61%。若未来AI应用爆发，企业盈利有望大幅提升，CSP在2027年之后依旧有望大幅提升资本开支。虽然存储涨价对消费电子需求存在较大冲击，但本轮周期是由AI数据中心和云服务商主导，AI推理需求爆发是存储需求的主要驱动力，且AI对存储需求拉动明显高于消费电子下滑对存储需求的影响。

l供给端：2026年存储原厂目前新建的产能相对有限，