泛固收资产配置研究系列之二：负久期vs套保，因时制宜以适今-260408-申万宏源.pdfVIP

证券研究报告

负久期vs套保：因时制宜以适今

——泛固收资产配置研究系列之二

证券分析师：黄伟平A0230524110002

栾强A0230524110003

2026.4.8

主主要内容要内容

◼高波动、回调久的市场环境下，负久期策略表现出一定吸引力。

•国债期货可能是较为方便的负久期构建工具。

◼案例测算表明，负久期并非趋势选择，而是择时策略。

•极端市场环境才适合负久期，否则控久期、零久期是较为稳妥的选择。

◼社会信用合理扩张的诉求下，债券供给仍将继续扩容。财政政策是主要的供给方，货币政策仍然要通过买债（买国债、

买断式逆回购）的方式持续配合。

•无论银行类机构买债，还是央行直接买债，资金的根本来源还是央行。某种意义上，趋势性的负久期策略相当于与央行反向交易。

◼从负久期策略的功能出发，如果定位为表达利率上行观点的投资工具，类似“负久期利率债ETF”，可能会有独特价值。

◼负久期本身仍然是一个方向性策略