2026年4月流动性月报：4月会出现衰退式宽松吗？.docxVIP

较2026年3月下降0.3pct，处于往年非季末月份相对中性水平。

4月上旬DR001一度降至1.22%，有观点认为这可能是信贷需求不足造成的衰退式宽松。但我们认为信贷投放不足带来的银行债券与同业投资意愿增强属于负债的范畴，但融出量属于头寸的范畴，二者可能不在同一维度。银行信贷投放弱不会影响银行间的整体水位，后者更多受央行影响。而DR001本就是央行的操作目标，其持续变化背后一定是反映了央行的态度变化。

4月初的资金宽松还是受到了资金供大于求的影响。Q1季末超储率不低，但此后OMO到期量下降，政府债净缴款高峰未至，4月第二周超储率可能仍有1%。尽管大行净融出