羚锐制药深度研究报告：继往开来的外用药物领军者.docx

投资主题

报告亮点

本报告深度剖析羚锐制药的核心竞争力以及未来增长的动能，尤其是阐述站在当下时点公司为何要并购银谷、以及银谷未来的发展潜力。

投资逻辑

从中药贴膏龙头到外用药物领军者。公司作为国内中药贴膏龙头，市占率及零售渠道覆盖位居行业前列，得益于公司一以贯之的前瞻战略，两次营销改革、三期股权激励、持续高额分红，构筑了深厚的经营护城河。站在新老动能转换的全新发展时期，公司大举并购银谷、加码外用药物创新，为公司未来5年的

发展带来新的强劲动能，争做外用药物领军者。

主业有望持续受益于人口老龄化。我们预计公司传统主业25年有望稳健增长，

26-27年恢复较快增长：1）骨科收入有望稳健