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配对交易中的协整检验阈值设置

一、引言

配对交易作为量化套利领域的经典策略，其核心逻辑是寻找价格长期保持联动关系的资产对，当资产对价格出现短期不合理偏离时，通过做多被低估资产、做空被高估资产的方式，赚取价格回归均衡时的收益。而协整检验则是筛选这类具有长期均衡关系资产对的核心工具，它能有效区分资产价格的短期随机波动与长期联动趋势，为配对交易提供严谨的统计依据。在配对交易的全流程中，协整检验的阈值设置是连接理论分析与实际交易的关键节点：阈值过高会导致错过大量潜在套利机会，降低策略的收益能力；阈值过低则会触发频繁的无效交易，增加交易成本甚至引发不必要的亏损。近年来，国内外学者针对协整检验阈值设置展开了大量研究，既有基于统计理论的传统方法，也有结合机器学习与市场动态的优化策略，但如何根据不同市场环境与策略目标设置合理阈值，仍是量化交易者面临的核心难题（恩格尔、格兰杰，1987；中国证券投资基金业协会，2022）。本文将围绕协整检验阈值设置的核心逻辑、影响因素、常见方法及实践优化展开详细论述，为配对交易的策略设计提供参考。

二、协整检验与配对交易的核心关联

（一）协整检验是配对交易的逻辑基石

配对交易的本质是利用资产价格的“均值回归”特性获利，但并非所有存在短期价格联动的资产都适合配对，只有那些具有长期均衡关系的资产，其价格偏离才会具有可预测的回归性。协整理论正是为这种长期均衡关系的检验提供