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对话白酒行业专

1、白酒行业周期判断

行业当前现状分析：四季度以来白酒行业仍在持续下沉，与消费指数密切相关，

11月、12月需求较弱，10-12月整体均较弱，总需求仍处相对弱的阶段。部分

企业调整或做长期规划，但行业仍处探底阶段。价格方面，茅台批价跌至1500

元后小涨十来天，现又进入下降通道，未见底；五粮液若茅台跌到1200元或难

守800元。供给上，茅台、汾酒等强势企业未调整，其他企业抱幻想，供给未见

底。业绩上，部分企业已释放两个季度压力，需3-4个季度才能回归真实。总需

求未稳、供给未缩是当前主要矛盾。

周期见底时间判断：行业见底或在2026年底-2027年初。判断依据：一是业绩

释放需时间，至少两到三个季度，三季度、四季度加明年一、二季度共四个季度，

才能让业绩回归真实；二是若外部环境好转，明年下半年压力或减小，否则后年

释放差不多。市场有分歧，部分观点看到2026、2027年，认为需企业放弃挣扎、

头破血流后才会破而后立。

周期判断核心指标：周期见底需四大核心指标：需求稳定、供给收缩、价格见底、

业绩清完。当前需求未稳，供给未缩（企业抱幻想），价格未底（茅台未底，其

他品牌不能讲），业绩未清（需3-4个季度）。茅台价格是行业核心锚点，茅台

未见底则