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时滞效应和羊群效应

投资者的行为是对市场上信息的反应，但毕竟什么是信

息呢？散户投资者可会把今日的消息、昨天的信息甚至一

两个月前的信息当成一则好消息，并借此进行投资。但事实

上，只有新的信息才会对市场产生影响，且影响程度会随着

时间推移渐渐降低。

举一个简洁例子，假设某公司在三月份公布的年报中披

露去年由于经营不善而出现亏损。在消息公布后，股价往往

出现下跌。但到了六月份，假如还有分析师据此推断这家公

司不具有投资价值，就会被大家诟病。因此过时的消息可

不会引起股价的波动。从这个角度讲，大家需要了解特别

有效地反映在市场上的、新近出现的信息。

然而，我们发觉许多散户投资者获得信息的渠道比较有

限。由于他们不是全职进行专业的投资工作，他们获得信息

往往是通过读报，看电视，和朋友交流等等。虽然他们有可

获得精确的信息，但在时效性上会大打折扣。比如某公司

在一周前发布的利好消息，散户投资者可