宏观策略-避险逻辑的重塑中东地缘风险下的避险资产定价切换-ZJ公司[]-20260414.pdfVIP

外汇研究2026.04.14

深度研究

避险逻辑的重塑：中东地缘风险下的避

险资产定价切换

李刘阳，CFA分析员

SAC执证编号：S0080523110005

SFCCERef：BSB843

liuyang.li@

地缘风险上升通常会触发全球资产配置的再平衡。黄金、美债、美元、日元与瑞郎作为传统避险资

产，往往在市场波动上升时相对受益，并与风险资产呈现负相关的关系。然而，在2026年2月末中

东地缘冲突急速升级后，我们却看到了传统避险资产表现的分化：传统避险资产美债、黄金、日元和

瑞郎均出现了不同程度的下跌，尤其是在以往地缘风险中表现一直较好的黄金，却在本次地缘冲突中

表现最弱。而美元则成了唯一表现强势的避险资产，逆转了去年以来美元避险属性逐步弱化的态势。

上述情况说明，在特定类型的地缘冲击下，避险资产的定价逻辑可能会发生阶段性的变化。本文拟围

绕三个问题展开：一、本轮冲突中避险资产的表现与历史经验相比较有何异同？二、避险表现分化的

背后，是否存在市场交易底层逻辑的