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煤炭行业深度报告：低位触底已成过去，拥抱行业景气跃升.docx

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    正文目录

    2025年报及2026年一季报核心解读 5

    动力煤：煤价下行影响业绩，高长协企业稳定性较强 7

    2025年：煤价中枢下移，业绩同比减弱 7

    2026年一季度：1-2月煤价阶段性调整，3月后上涨 11

    焦煤：钢铁利润承压煤价下滑，反内卷后触底反弹 15

    2025年：上半年价格承压，反内卷建立新秩序 15

    2026年一季度：焦煤景气度维持 18

    焦炭板块：价差收窄业绩压力较大 22

    2025年焦煤价格下行释放利润 22

    2026年一季度：焦煤价格上涨，焦炭利润再度被压缩 24

    投资建议 28

    图表目录

    图表1:

    动力煤价格复盘（元/吨）..

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