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食品饮料行业深度报告：白酒2025年报及2026一季报总结，出清加速，底部更明朗.docx

食品饮料行业深度报告：白酒2025年报及2026一季报总结，出清加速，底部更明朗.docx

    内容目录

    TOC\o1-2\h\z\u白酒年报、一季报总结：出清加速，底部更明确 4

    25年主动加速出清，26Q1调整边际收窄 4

    供需偏弱压制批价，茅台量价更具调节空间 4

    收入端：加速探底，Q1茅台、迎驾率先企稳 5

    高端白酒：加大转向力度，Q1茅台率先确立企稳 9

    次高端白酒：报表边际弱企稳，品牌势能强分化 10

    区域白酒：主动降速去库，Q1迎驾率先恢复增长 11

    利润端：结构及费用均有拖累，净利率延续下滑 13

    毛利率：多数酒企同比回落，结构、货折均有影响 13

    费用率：销售费率被动抬升，管理费率更为稳健 15

    税金及附

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