证券Ⅱ行业：谁偷走了本轮券商的弹性？从股东户数和交易视角说起.docxVIP

谁偷走了本轮券商的弹性？从股东户数和交易视角说起

评级：

评级：增持（维持）

报告摘要

报告摘要

n2025年以来市场交投活跃度不断攀升，但券商板块明显跑输大势，当前PB仅为1.3倍，与向好的基本面预期形成鲜明反差。横向比较来看，2026年4月末券商板块指数相当于最近一次上证指数区间约为3400点附近，差距约20%左右。券商板块往往承担着“春江水暖鸭先知”的领涨角色，但如今市场已步入“仲夏”，券商的估值依旧处于冰点，我们认为该背离或将难以持续。本文从股东户数和市场交易视角出发，分析压制券商板块估值的原因。

基本状况上市公司数50行业总市值(亿元)36,209.97行业流通市值(亿元)34,903.27行业-市场走势对比n我们根据中泰证券策略团队构建的“基于订单拆分的资金行为刻画”，分析机构与散户对板块的定价权。我们发现，自2024年9·24行情以来，影响券商板块的资金定价行为显著分化：1）2024年9月的板块大涨主要由机构净买入贡献，散户行为相对滞后，在2024年10月至12月间持续买入；2）2025年4月市场低点至2025年8

基本状况

上市公司数

50

行业总市值(亿元)

36,209.97

行业流通市值(亿元)

34,903.27

行业-市场走势对比

n股东视角：从股东户数变化可观察增量资金的边