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食品饮料行业白酒底部信号逐渐增强，大众品率先企稳改善.pdf

食品饮料行业白酒底部信号逐渐增强，大众品率先企稳改善.pdf

    01白酒：板块底部信号逐渐增强，下半年有望轻装前行

    n25年板块加速调整，26Q1降幅环比改善。2025年SW白酒Ⅲ营业总收入3618.5亿元/同比-18.2%，归母净利润1263.7亿元/同比-24.2%，

    为2015年转正以来板块首个年度下滑，且净利率下滑幅度较大，产业政策加速行业调整斜率。节奏上看，25Q4/26Q1收入同比-

    29.6%/-0.7%，归母净利润同比-46.1%/-8%，降幅环比收窄，边际变化有1）龙头酒企主动调整释压(如Q4茅台收入-19%/老窖-62%，

    Q1汾酒-10%)；2）率先调整或改革破局的公司Q1

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