保险-行业2026年中期策略：股价向下，基本面向上，估值待修复.pptxVIP

l股价向下：上半年板块回调主要受投资端波动和利润稳定性担忧压制。2026年以来保险板块持续跑输大盘，一季度主要上市险企股价普遍承压，4月以来权益市场有所修复，但保险板块反弹力度仍弱于沪深300。我们认为，当前市场对保险股的定价仍更关注利润表兑现而非单纯负债端改善，投资收益率承压、公允价值变动损益波动和信用减值扰动加大，是压制板块估值修复的主要因素。

l基本面向上：寿险价值增长延续，财险承保质态改善。寿险端，1Q26上市险企NBV普遍保持较快增长，长期期交、个险渠道质态改善和产品结构优化共同支撑负债端价值修复，行业经营重心继续从保费规模转向NBV和价值率。财险端，车险增长小幅承压，但头部财险公司综合成本率延续改善，承保盈利能力好于规模表现，财险经营重点继续从保费扩张转向业务质量优化。

l估值待修复：低估值已反映较多悲观预期，价值兑现有望推动重估。当前主要A股上市险企P/EV估值仍处历史低位，已较充分反映市场对低利率、投资收益波动和利润稳定性的担忧。往后看，分红险转型仍是低利率环境下产品升级方向，但NBVM稳定和产品结构平衡重要性提升；个险渠道仍是高价值长期期交和NBV增长的重要支撑；权益配置预计从仓位扩张转向结构优化，高股息、低波动、长期分红可持续资产仍是核心方向。随着负债端价值增长持续兑现、资产端波动边际收敛，保险板块估值具