快手-W(01024)可灵AI破局：多模态大模型打开快手成长天花板.docxVIP

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快手-W(01024)报告日期：2026年06月13日

可灵AI破局：多模态大模型打开快手成长天花板

——快手深度报告

投资要点

o投资逻辑：快手作为国内前三短视频平台之一，有差异化的用户沉淀和内容积累，以及前瞻的科技布局，我们看好公司在大模型时代：1）打造全球领先的视频生成模型及产品可灵AI，带来第二成长曲线；2）借助大模型赋能核心主业，推动流量增长，提升流量商业化效率，推动主业实现超越行业平均的增长。

o不同于市场的认知1：我们比市场更看好可灵AI高速增长的确定性：

1)多模态大模型仍处于产业早期，渗透率和行业景气度是收入超预期的关

键：现阶段可灵5亿美金ARR（26年3月）相对于千亿美金的多模态生成市场空间，商业化渗透率不足1%。目前

行业是“优质供给创造需求”的时期，可灵持续位列全球AI视频模型头部梯

队，第三方平台使用量与ARR高速增长验证可灵目前正处于优质供给带动需求快速释放的时期。

2)多模态理解与生成技术上尚未出现类似LLM的“Transformer时刻”，在底层范式尚未完全收敛之前，可灵