信息技术 证券研究报告 Anthropic 发布Fable5Mythos5，智谱GLM 5.2 全量开放.pptxVIP

核心观点

本周市场对token价格、需求的讨论度较高。结合大模型ARR变化、高增的token调用量，我们坚定看好AI产业趋势。目前全球模型仍然处于版本迭代和商业化的快车道，各家大模型公司IPO密集推进。仍然看好后续相关投资机会。

1）模型：本周全球大模型的迭代方向重点是提升编程和长程任务处理能力。Anthropic发布Fable5/Mythos5，较半个月前的Opus4.8实现代际跃迁，定价较Opus4.8翻倍。但由于美国政府的出口管制指令（要求暂停所有外国公民对Fable5和Mythos5的访问权限），目前该两款模型停止服务，其他模型访问不受限。智谱GLM5.2，支持1M上下文，在长程任务中继续保持领先；KimiK2.7Code编程和长程任务能力提升，且平均token消耗减少30%，价格与K2.6基本持平。

后续：MiniMaxM3大参数版本、KimiK3以及海螺3有望Q3发布；字节火山引擎FORCE原动力大会定档6月23日，预计也将发布新模型。

2）商业化：需求旺盛且AI有待进一步渗透，看好大模型公司ARR继续快速增长。我们认为：

①token调用的增长趋势毋庸置疑，AI的渗透不仅是用户群体覆盖，也包括任务处理量。OpenRouter本