食品饮料-行业周报：白酒淡季基本面趋稳，关注子板块旺季交易.pptxVIP

白酒淡季基本面趋稳,关注子板块旺季交易

投资逻辑

白酒：白酒板块淡季叠加低基数窗口，基本面环比平稳，预计短期仍会呈现同比因基数原因显性改善、较2024年同期仍有一定缺口的基本特征。从价盘维度来看，618窗口期线上平台低价货对线下流通价盘有少许影响、好于过往几年同期市场预期。整体淡季至今，多数品牌标品价盘均保持平稳，流通市场老货抛售压力明显趋缓；贵州茅台对总经销产品近几年陆续有停产去SKU动作，存量非标品因稀缺性提升价盘也有回升。

综上，我们认为景气度维度白酒行业仍处于“下行趋缓”阶段，淡季至今正逐步向“底部企稳”阶段过渡、待旺季检验行业筑底态势。短期因行业处于淡季，市场基于基本面催化的交易情绪较弱，建议关注自上而下顺周期情绪回暖市场交易风格再平衡背景下白酒板块的底仓配置价值。

配置方向建议：1）着重推荐品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。

此外，亦建议关注啤酒黄酒赛道的配置契机：

啤酒：行业层面逐步步入旺季，本身具备季节性催化。成本端全年压力可控，26Q1啤酒酒企吨成本普遍有超预期表现。中期维度，餐饮修复赋予行业量价潜