5月经济数据解读：K型分化扩大，等待政策显效-260616.docxVIP

证券研究报告债券日报2026年06月16日

【债券日报】

K型分化扩大，等待政策显效

——5月经济数据解读

5月总览：生产小幅加快提振，Q2经济增速有望实现4.4%

数据：（1）总量：5月GDP增速约为4.4%左右。5月出口强势带动工业生产转强，服务业生产指数增速也略有抬升，而固投降势继续扩大。按工业增加值、服务业生产指数增速构建月度GDP，5月GDP增速约为4.4%，较4月的4.3%小幅提升。按照4-5月经济动能外推，则二季度GDP有望实现4.4%左右。

（2）结构：5月需求结构延续内外K型分化。进出口强势牵引下，生产增速多有提高，投资、消费继续下滑，另外需求内部结构看：1）制造业投资在AI投资、涨价效应拉动下，部分行业偏强、总体降势平稳，但基建与房地产调整继续扩大。2）社零中，5月传统零售偏弱，必选消费强于可选消费，显示出“新旧动能”转换过程中，新动能对消费的支持逐步凸显。3）另外，统计局首次公布1-5月“社会消费商品和服务零售总额”累计同比+2.8%，其中1-5月商品零售、服务零售总额累计同比分别+1.2%、+5.4%。相比于社