内需持续承压—5月宏观经济观察 20260617.pptxVIP

主要内容：

核心观点：5月经济分化加剧，供给端边际企稳，内需持续承压，居民收入预

期偏弱，新旧动能转换持续提速。其中基建投资、地产投资降幅扩大，制造业投资转负，商品消费继续回落，但服务消费需求相对旺盛，出口保持高景气，新质生产力相关行业保持高速增长。宏观政策要用好用足，积极落实存量政策，后续关注7月底政治局会议，有必要出台稳内需一揽子举措。财政政策要持续优化支出结构，加快专项债发行和新型政策性金融工具的使用，尽快推动项目落地和实物工作量形成；货币政策更注重精准灵活，关注输入性通胀的风险，引导隔夜利率在政策利率附近波动，保持流动性充裕。。

（一）CPI同比温和上涨，PPI延续上行，城镇调查失业率环比回落。（1）

5月CPI同比1.2%，与上月持平；CPI环比-0.1%，较上月下降0.4pct，强于季节性（-0.18%），主要受到节后出行需求下降以及能源类价格回落的影响。PPI同比3.9%，增幅较前月扩大1.1pct，延续上涨趋势。（2）失业率为5.1%，较上月和去年同期分别下降0.1pct、上升0.1pct。整体来看当前就业形势相对稳定。

（二）社融增速突破历史新低，居民端信贷持续承压，社融与M2剪刀差持

续倒挂。（1）5月社会融资规模增量为20,293亿元，同比少增2,607亿元，社融存量同比增