LPG2026年半年度展望：震源远去，余波犹在.pptxVIP

第一章核心观点

观点总结

2026年上半年，LPG市场走完了一轮由地缘事件主导的脉冲—回归完整闭环：2月底中东冲突、霍尔木兹海

峡封锁将危机溢价急速注入，PG主力一度冲高至6,339元/吨；而随着美国码头增量补位、海峡通行渐次恢

复，溢价又在二季度同样迅速地出清。截至6月23日，真实活跃主力PG2608收于约4,486元/吨，已回到危机前1—2月区间（4,290—4,519元/吨）的上沿；FEI-CP由危机高峰的205美元/吨收敛至约0、FEI近端月差由100走平至6.5、内外PG-FEI价差由-868收敛至-95——到岸盘面端的危机溢价已基本出清，定价权由地缘脉冲交还基本面。展望下半年，市场核心叙事转向回归过剩，价格重心或随基本面定价而偏弱震荡、较上半年危机高位有所下移。但有两点必须明确：其一，回归过剩目前更多是市场基于海峡放开的一致预期——过剩能否兑现，取决于海峡放开不反复、中东在更高美国基线上的集中回归，以及印度等需求侧的承接节奏。

其二，本轮出清并不均衡——到岸端（FEI）已回归，但产地端（CP月差仍陡约86）与现货端（最便宜交割

品基差+589、民用气坚挺、仓单仅1,993手）仍偏紧。因此，下半年方向虽偏弱，却受现货坚挺、低仓单与地缘活尾部的制约，更接近成本中枢下移后的偏弱震荡。全年下半段的主线，是溢价已出清与过剩尚未兑

现之间的张力消化。

价格区间

下半年P