文化传媒-三丽鸥株式会社：4QFY0326超预期北美市场有望触底回.pptxVIP

业绩回顾

4QFY03/26业绩好于我们预期

三丽鸥株式会社公布公司4QFY03/26和FY03/26业绩。

4QFY03/26，公司收入同比增长26.9%至509亿日元，调整后营业利润同比增长31.3%至180亿日元，归母净利润同比增长

37.6%至109亿日元。FY03/26，公司收入同比增长33.9%至

1,941亿日元，调整后营业利润同比增长41.0%至785亿日元，归母净利润同比增长30.9%至546亿日元。三丽鸥业绩好于我们的预期，主要由于公司在北美以外的市场表现强劲。

（后接正文）

发展趋势

近几个季度，北美始终是市场对三丽鸥的核心关注点。一方面，不断变化的关税政策影响了授权合作方的合作需求；另一方面，针对前北美业务负责人不当领取薪酬的调查导致全年业绩披露延迟，也引发了市场的普遍担忧。然而，我们判断，公司北美业务已基本触底企稳，相关调查已全部完结，且公司已出台针对性的防复发管控措施。

（详见正文）

盈利预测与估值

我们认为三丽鸥在日本、欧洲及中国市场有望延续增长动能，考虑到北美业务已显现触底态势，我们将FY03/27和FY03/28盈利预测分别上调6.4%和9.5%至646亿日元和757亿日元，同时首次引入FY03/29盈利预测886亿日元。

我们维持目标价1,612.10日元不变（调整20