环保-2026年置换隐债2万亿元额度落地88%，环保现金流改善有望延续.pptxVIP

行业研究丨专题报告丨环保

2026年置换隐债2万亿元额度落地88%，

环保现金流改善有望延续

报告要点

截至2026/06/18，2026年政府发行置换隐债的特殊再融资债券合计1.63万亿元，叠加上年提

前下发的额度，全年2万亿元额度已落地88.1%，化债工作持续推进。环保行业受益于化债，

2025A收现比、经营性现金流净额同比+5pct，+27.2%，行业现金流向好有望延续。

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环保

2026年置换隐债2万亿元额度落地88%，环保现金流改善有望延续

化债继续推进，“开源+节流”为2026年化债重点工作

1）政策：2024年11月8日，全国人大批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，地方化债“6+4+2”万亿元“三箭齐发”；2）进展：2025年有序置换地方政府存量隐性债务，持续压减融资平台数量，地方债务结构不断优化；3）下一阶段：2026年政府工作报告提出，将严防虚假化债、遏制违规新增隐性债务，加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，且将对化债后续管理建立统一管控机制。

环保行业尤其受益化债。环保若干子行业客户以地方政府及平台为主（尤其水务、垃圾焚烧、环卫等），服务费/补贴、工程回款高度依赖财政与平台支付能力，地方政府主动化债+不