生猪2026年度展望：弱现实强预期深度博弈，磨底等待供给拐点.docxVIP

——弱现实强预期深度博弈，磨底等待供给拐点

第一章观点概要

2026年上半年，生猪现货价格整体呈现“高位回落—加速探底—低位磨底”的震荡下行走势，4月中旬一度跌至8.77元/公斤，刷新近十年低点。期货价格则呈现“近弱远强”格局——近月合约跟随现货持续承压，远月合约受政策托底与产能去化预期推动维持高升水。

当期出栏对应2025年上半年能繁母猪存栏基数，当时能繁母猪去化进程缓慢，叠加养殖效率提升、出栏均重维持历史高位，供给过剩贯穿始终；而需求端受淡季消费与替代品分流双重压制，鲜销率持续低位运行，冻品库存攀升至历史高位，高存栏与弱需求的错配压垮猪价。政策端5月将能繁正常保有量下调至3750万头，6月进一步要求头部企业带头压减产能，政策底信号明确但对上半年现货支撑有限。

展望2026年第二季度生猪供需结构：供给端，能繁母猪自2025年7月起持续去化，按10个月传导周期推算，下半年商品猪出栏量将呈逐月递减态势；5月能繁去化明显提速，新生仔猪供给源头持续收窄。但制约因素同样突出——能繁存栏仍高于3750万头调控目标约154万头，行业PSY持续提升对冲去化效果，冻品库容率处于历史高位构成“隐性供给”，供给收缩力度有限。需求端，三季度开学季、中秋国庆双节备货及四季度腌腊旺季将逐步释放需求，总体消费端复苏节奏有望加快，终端需求环比改善可期。

交易节奏：